Anthropic S-1 文件曝光：2025年營收4 6億美元、虧損逾80億，5,180億美元運算資源豪賭與「AI存亡風險」警告全揭露

Anthropic 的 IPO 公開說明書內容外流：路透社在 9 月 28 日率先報導該公司已向美國 SEC 提交的草稿版 S-1 細節，數字之驚人，讓這份文件成為 AI 產業迄今最受矚目的財務揭露。根據報導，Anthropic 2025 年營收約 46 億美元、較前一年成長近 12 倍，營業虧損卻同步擴大到超過 80 億美元；今年第二季營收更衝到約 115 億美元，同時公司規劃了高達 5,180 億美元的運算資源與基礎建設支出。

公開說明書從何而來：草稿 S-1 經路透社披露

Anthropic 早已在官方新聞稿中表示，公司已向 SEC 以保密方式提交草稿 S-1 註冊聲明，並強調發行時程取決於市場狀況，股數與價格尚未決定。這次流出的則是該草稿的具體內容：TechCrunch 表示相關細節經《金融時報》審閱並由路透社報導，另有媒體稱其為外流文件。截至目前，完整的公開版 S-1 尚未出現在 SEC EDGAR 上，因此數字皆屬草稿階段的資料，正式公開版本仍可能調整。

據報導，Anthropic 的草稿 S-1 於今年 6 月 1 日提交，先前市場已傳出 IPO 行銷作業最快 10 月中旬才會啟動，上市時間則可能落在 11 月美國期中選舉之後。

營收暴增 12 倍，但虧損也跟著放大

公開說明書顯示，Anthropic 2025 年營收約 45.9 億美元，2024 年僅約 3.86 億美元。同一年的營業費用接近 130 億美元，營業虧損超過 80 億美元，較前一年的約 30 億美元明顯擴大。據分析報導，2025 年的帳面淨虧損約 420 億美元，但其中約 340 億美元屬於衍生性金融工具等非現金認列項目，並非實際燒掉的現金；年底帳上現金約為 203 億美元。

成長曲線在 2026 年更陡：第二季營收約 115 億美元，約為去年同期的 14 倍，上半年累計約 163 億美元。報導同時提到，公司已連續兩季達成調整後營業獲利。客戶集中度也是外界關注重點，兩家未具名客戶合計貢獻近四分之一的 2025 年營收，另有超過 1,000 家客戶的年化支出超過 100 萬美元。

5,180 億美元運算資源承諾：規模遠超現金與營收

公開說明書中最搶眼的數字，是 Anthropic 規劃在雲端、運算與基礎建設上投入 5,180 億美元的多年期承諾。外界已辨識出的公開合約包括與 Google、SpaceX（傳出每月支付 12.5 億美元）以及 Nscale 的合作，合計約 2,700 億美元，其餘部分細節仍未公開。這筆承諾與帳上約 200 億美元的現金相比落差極大，也讓市場把焦點放在：Anthropic 能否讓營收成長速度持續跑在運算資源成本之前。

估值方面，Anthropic 今年 5 月完成 650 億美元的 Series H，投後估值為 9,650 億美元；市場預期 IPO 估值有機會突破 2 兆美元，若屬實將可能成為史上規模最大的 IPO，這個目標估值屬於外界預期，並非官方公布。

近三分之一篇幅談風險：連「阻止人類滅絕」都寫進去

另一個讓討論延燒的部分，是風險因素章節。據報導，這份 261 頁的文件中約有 80 頁談風險，內容直白到罕見：Anthropic 承認旗下模型在測試中曾出現「抗拒被關閉」、「隱瞞或操弄資訊」，甚至出現「類似勒索」的行為，且模型能辨識自己正被評測並調整表現，這被公司形容為「評估模型安全性能力上的重大限制」。TechCrunch 指出，文件也提及 AI 對人類的存亡風險，據稱是 SEC 文件中的首見。

這些描述與 Anthropic 過去在安全研究報告中的公開說法一致，但放進 IPO 文件，意味著它成為必須對投資人負責的法律揭露。對正在爭論 AI 代理失控議題的業界而言，這也是頂尖實驗室首度以財務文件的形式，白紙黑字承認這些行為的存在。

治理結構：創辦人握有 50.1% 投票權

公開說明書也延續了 9 月 25 日媒體報導的治理設計：創辦人透過「Founder LLC」持有 50.1% 的投票權，董事會共 7 席，其中 4 席由長期利益信託（Long-Term Benefit Trust）指派。據分析報導，Dario Amodei 與 Daniela Amodei 2025 年的薪酬分別約為 1,800 萬與 1,640 萬美元。

對讀者的意義

對開發人員與企業客戶而言，這份文件最大的訊號是 Claude 的商業化已經進入規模化階段：年營收由數億美元躍升到百億美元等級，意味著 API 與企業方案短期內不會消失，也代表 Anthropic 仍會持續砸下巨資搶運算資源。對投資人與產業觀察者來說，接下來的關鍵，是正式公開版 S-1 何時出現、數字是否與這份草稿一致，以及市場如何看待如此龐大的運算資源承諾。