title: Z.AI 啟動 50 億美元募資：20 億美元配股、30 億美元可轉債押注 AI 算力 --- **摘要** 中國大型語言模型業者 Z.AI 據報在香港同步啟動約 20 億美元新股配售與約 30 億美元可轉債發售，合計募資規模約 50 億美元。資金用途直接指向研發、算力與相關基礎設施，顯示前沿模型競爭已不只是模型能力較量，也是一場持續取得資本、晶片與人才的長期軍備賽。 **Category** - [AI](https://www.soft4fun.net/category/tech/ai) - [新聞](https://www.soft4fun.net/category/tech/news) - [科技](https://www.soft4fun.net/category/tech) **Tag** - [Z.AI](https://www.soft4fun.net/tag/z-ai) **圖片清單** - ![Z.AI 啟動 50 億美元募資：20 億美元配股、30 億美元可轉債押注 AI 算力 bench_53-1-scaled](https://cf.img.soft4fun.net/2026/09/bench_53-1-scaled.png "bench_53-1") --- 中國大型語言模型業者 [Z.AI](https://www.soft4fun.net/tag/z-ai) 據報在香港同步啟動約 20 億美元新股配售與約 30 億美元可轉債發售，合計募資規模約 50 億美元。資金用途直接指向研發、算力與相關基礎設施，顯示前沿模型競爭已不只是模型能力較量，也是一場持續取得資本、晶片與人才的長期軍備賽。 ## 50 億美元由配股與可轉債兩部分組成 根據 [Reuters 9 月 11 日報導](https://www.reuters.com/world/asia-pacific/china-ai-developer-zai-launches-5-billion-hong-kong-share-convertible-bond-sales-2026-09-11/)，Z.AI 已啟動兩項同步但互不綁定的交易：一項是約 20 億美元的香港上市新股配售，另一項是約 30 億美元的可轉換公司債。Reuters 表示交易條款來自其取得的文件；截至該報導發稿時，Z.AI 尚未回覆置評，因此這項消息應理解為已啟動市場發售，而不是兩筆資金均已完成交割或到帳。 配股部分擬發售 2,197 萬股，每股定價 714 港元，較當日 793 港元收盤價折讓約 10%。對公司而言，配股能直接補充股權資本；對既有股東而言，則意味著持股可能被稀釋，而折價幅度也反映大額快速配售需要提供的市場誘因。 ## 30 億美元零息可轉債，把利息成本換成未來轉股可能 可轉債部分規模為人民幣 201.4 億元，約合 30 億美元，債券以人民幣計價、以美元結算，預定於 2027 年 9 月到期。依 Reuters 引述的條款，債券發行價為面額的 100% 至 100.5%，殖利率介於負 0.5% 至零，初始轉換價為每股 892.5 港元，較 714 港元配股價高出 25%。 這種結構讓 Z.AI 在短期內取得資金時不必承擔高額票息，但投資人換取的是未來股價上漲後轉成股票的選擇權。若股價未達轉換條件，公司仍須面對到期償付；若大量轉股，既有股東則可能承受進一步稀釋。文件另列出提前贖回條件：自 2027 年 2 月 18 日起，若股價在 30 個交易日中至少 20 日達到轉換價的 130% 或以上，Z.AI 可選擇贖回全部債券。 ## 資金用途直指模型研發、算力與擴張 依交易文件所列用途，兩筆募資所得將投入研究開發、運算資源與相關基礎設施，也可用於業務擴張、策略投資、潛在併購、營運資金與一般公司用途。這些項目沒有進一步拆出比例，因此目前不能判定有多少資金會直接採購晶片或興建資料中心；可以確定的是，算力與研發已被列為主要方向。 ![Z.AI 啟動 50 億美元募資：20 億美元配股、30 億美元可轉債押注 AI 算力 bench_53-1-scaled](https://cf.img.soft4fun.net/2026/09/bench_53-1-scaled.png "Z.AI 啟動 50 億美元募資：20 億美元配股、30 億美元可轉債押注 AI 算力 bench_53-1-scaled")Z.AI 官方 GLM-5.3-Flash 模型評測圖表；數據為原廠公布結果，並非本文獨立測試。圖片來源：[Z.AI 官方 GitHub 專案](https://github.com/zai-org/GLM-5)。 Z.AI 近期仍在推進 GLM 系列。其[官方 GLM-5.3 說明](https://z.ai/blog/glm-5.3)與[官方開源專案](https://github.com/zai-org/GLM-5)把長時間代理任務、程式開發與資安能力列為重點；官方專案顯示 GLM-5.3 為 744B-A40B 的混合專家模型。這些模型規格與效能比較屬於 Z.AI 公布資料，文章中的融資消息則來自 Reuters 取得的交易文件，兩者的角色需要分開理解。 ## 半年內連續從香港市場取得巨額資本 Z.AI 今年 1 月在香港上市。由其早期投資人啟明創投發布的[上市公告](https://www.prnewswire.com/news-releases/chinas-agi-pioneer-and-leader-zai-listed-on-hong-kong-stock-exchange-302656265.html)可知，公司股票代號為 2513，上市發行價為每股 116.2 港元。Reuters 另於 7 月報導，Z.AI 當時透過增發 1,978 萬股籌得約 40.1 億美元；加上本次計畫，公司在上市後仍持續以高頻率進入資本市場。 [Reuters 的 7 月報導](https://www.reuters.com/world/asia-pacific/chinas-zhipu-ai-launches-4-billion-hong-kong-shares-offering-term-sheet-shows-2026-07-08/)指出，前次募集資金同樣規劃用於研發、人才、算力與擴張。不到一季再次啟動更大規模的複合融資，最直接的訊號不是公司已經「賺到 50 億美元」，而是模型開發與基礎設施支出需要持續補充資本，而且股權與債務工具必須同時動用。 ## 為什麼這筆交易值得 AI 產業關注 第一，50 億美元規模已超出一般新創募資，更接近大型上市科技公司的資本工程。第二，資金明確涵蓋算力基礎設施，反映大型模型業者的競爭門檻正從演算法與資料延伸到硬體供應、長期運算容量與融資能力。第三，Z.AI 選擇在香港以配股加可轉債籌資，也顯示亞洲資本市場正在承接更多中國 AI 企業的高額資金需求。 不過，募資規模本身不等於模型、市占或營收必然成長。配股是否順利完成、可轉債最終條款是否調整、資金如何分配，以及新增算力能否轉化為產品收入，才是後續需要觀察的關鍵。現階段可以確認的是 Z.AI 已把資本市場當成模型競賽的核心供給線，而不是一次性的上市終點。 ## 接下來要看三件事 後續首先要看兩項交易是否按目前規模完成，以及公司是否正式公告最終配售與債券條款；其次是募集資金在研發、算力與併購之間的實際分配；最後則是新增資本能否帶動 GLM 模型的使用量、企業客戶與營收，而不只是擴大硬體與營運支出。這三項結果，將決定這筆 50 億美元融資究竟是 Z.AI 擴大領先的燃料，還是對商業化能力提出更高的考題。 📖 延伸閱讀：AI 為你整理的 5 個重點問題[Q1. 為什麼 AI 企業在燒錢砸算力時，特別偏愛發行「可轉債」這類金融工具？背後有什麼巧妙考量？→](https://www.soft4fun.net/tech/ai/zai-5b-share-placement-convertible-bonds.htm/faq/1)[Q2. 身為開發者或企業團隊，面對各大 AI 廠商砸重金升級模型，該如何評估是否該導入這類旗艦模型？→](https://www.soft4fun.net/tech/ai/zai-5b-share-placement-convertible-bonds.htm/faq/2)[Q3. 看到 AI 企業募得巨資，大眾常誤以為「錢越多模型就越強」，實際上最常忽略哪些隱形雷區？→](https://www.soft4fun.net/tech/ai/zai-5b-share-placement-convertible-bonds.htm/faq/3)[Q4. 除了籌措資金購買硬體，未來 AI 模型競賽還可能轉向哪些關鍵戰場與新技術突破？→](https://www.soft4fun.net/tech/ai/zai-5b-share-placement-convertible-bonds.htm/faq/4)[Q5. 關注科技趨勢的普通觀察者，後續可以追蹤哪些指標，來判斷這些融資真的有發揮功效？→](https://www.soft4fun.net/tech/ai/zai-5b-share-placement-convertible-bonds.htm/faq/5)想知道這些問題的解答嗎？